Азербайджан, Баку, 25 июля /Trend/
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило АО "КазТрансГаз Аймак" (далее - "КТГ Аймак") долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте на уровне "BB+" со "Стабильным" прогнозом, говорится в четверг в сообщении агентства.
Согласно сообщению, краткосрочный РДЭ присвоен на уровне "B".
Долгосрочный РДЭ в национальной валюте - "BB+", прогноз "Стабильный". Приоритетный необеспеченный рейтинг по негарантированным обязательствам - "BB+".
"КТГ Аймак" - государственная казахстанская компания, занимающая практически монопольное положение на внутреннем рынке транспортировки и распределения природного газа. Рейтинги компании увязаны с рейтингом ее непосредственной материнской компании - АО "КазТрансГаз" ("КТГ", "BB+"/прогноз "Стабильный") - и отражают доминирующую позицию "КТГ Аймак", а также сильные стратегические и операционные связи с "КТГ", национальным газовым оператором в Казахстане. "КТГ Аймак" является значимой частью стратегии "КТГ" и выполняет социально важную функцию по обеспечению потребителей на внутреннем рынке природным газом. Благоприятным фактором для "КТГ Аймак" являются связи компании с государством, которые также учтены в рейтингах "КТГ".
Fitch оценивает юридические связи между "КТГ" и "КТГ" Аймак как умеренные. Хотя "КТГ" в настоящее время гарантирует все кредиты "КТГ Аймак", ситуация может измениться в будущем, когда "КТГ Аймак" существенно повысит свой левередж, согласно ожиданиям Fitch. Кроме того, кредиты "КТГ Аймак" не попадают в положения по кросс-дефолту в документации по еврооблигациям АО "Интергаз Центральная Азия" ("BB+"/прогноз "Стабильный"), 100-процентной дочерней компанией "КТГ", которая эксплуатирует транзитные газопроводы высокого давления Казахстана, идущие в Китай и Россию.
Прибыльность "КТГ Аймак" зависит от внутренних тарифов (основанных на принципе "издержки плюс") и регулируемых цен на газ, которые устанавливает Агентство Республики Казахстан по регулированию естественных монополий ("АРЕМ"). Fitch рассматривает систему тарифообразования в Казахстане как развивающуюся. Исторически цены на газ и тарифы на транзит были достаточными для поддержания компанией "КТГ Аймак" приемлемой прибыли и для финансирования умеренных капвложений на поддержание деятельности. Fitch ожидает сохранения такого положения по своему рейтинговому сценарию.
Однако ситуация может измениться в случае экономической рецессии, так как АРЕМ может испытывать политическое давление по ограничению роста тарифов.
"КТГ Аймак" покупает природный газ у компаний на внутреннем рынке и перепродает его потребителям в стране. В 2012 году период сбора дебиторской задолженности составил 56 дней, что существенно больше, чем у сопоставимых компаний на внутреннем рынке. "КТГ Аймак" отмечает, что текущая платежная дисциплина является сильной, однако она может измениться в случае экономического спада, что окажет негативное влияние на денежные потоки.
Проводимая программа модернизации "КТГ Аймак" объемом 86 миллиардов тенге (562 миллиона долларов по текущему обменному курсу) частично будет финансироваться за счет привлечения долга. Fitch ожидает, что валовый скорректированный левередж компании по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) повысится с 1,3x в 2012 году до 5x в среднем в 2013-2017 годах, а обеспеченность процентных платежей по FFO составит примерно 3x за тот же период по сравнению с 12x в 2012 году. Капвложения идут на модернизацию и расширение существующих газопроводов и окажут умеренно позитивное влияние на EBITDA компании за счет более высоких объемов транспортировки и продаж, а также более низких потерь газа. Агентство расценивает финансовую политику компании как агрессивную, но соответствующую рейтингу в категории "BB".
Будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают: положительные изменения регулятивной среды в Казахстане, например, привязку долгосрочных тарифов к базе активов; валовый скорректированный левередж по FFO у "КТГ Аймак" на уровне существенно ниже 3x в течение длительного времени.
Будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают ослабление связей между "КТГ Аймак" и "КТГ", например, если "КТГ" не сможет провести согласованные взносы капитала в "КТГ Аймак"; негативное рейтинговое действие по "КТГ"; левередж у "КТГ Аймак" на уровне больше 6x на продолжительной основе, например ввиду роста капвложений без соответствующего увеличения взносов капитала от государства, или ввиду более низких, чем ожидалось, тарифов.
