БАКУ/ Trend/ - Узбекистан ускоряет инвестиционную активность, стремясь расширить промышленный потенциал, привлечь иностранный капитал и повысить роль частных инвестиций в экономике. В первом полугодии 2026 года в основной капитал было вложено 338,9 триллиона сумов (28,6 миллиарда долларов), что на 17,5% больше, чем годом ранее, тогда как в январе-июле было освоено 32,9 миллиарда долларов иностранных инвестиций и кредитов. Таким образом, масштаб капиталообразования становится одним из определяющих факторов экономической модели страны.
Теперь правительство стремится не просто привлекать инвестиции, но и создавать финансовую, промышленную и кадровую инфраструктуру, необходимую для превращения притока капитала в рост производительности, увеличение экспорта и устойчивый экономический рост.
Эта тенденция все более отчетливо проявляется в структуре инвестиций. На обрабатывающую промышленность, строительство и энергетику пришлось почти половина вложений в основной капитал в первом полугодии, в то время как правительство одновременно готовит новые промышленные и инфраструктурные проекты на миллиарды долларов и расширяет доступ компаний к международным рынкам капитала.
Однако ключевой вопрос заключается в том, сможет ли Узбекистан превратить инвестиционный бум в долгосрочное расширение производственных мощностей, а не просто в увеличение притока капитала.
Инвестиции становятся одним из главных драйверов роста
Инвестиционная активность Узбекистана развивается на фоне устойчивого экономического роста.
Выступая на Silk Road Finance & Technology Forum, заместитель премьер-министра, министр экономики и финансов Джамшид Кучкаров заявил, что среднегодовые темпы роста ВВП сохраняются на уровне около 6–7%, тогда как объем экономики в номинальном выражении утроился — примерно с 60 миллиардов долларов до 180 миллиардов долларов.
Экономический рост сопровождается улучшением ряда макроэкономических показателей. По словам Кучкарова, инфляция, которая ранее оставалась двузначной, в этом году ожидается на уровне около 6,5%, при этом правительство намерено достичь целевого показателя в 5% в следующем году. Внешний государственный долг сохраняется примерно на уровне 27% ВВП, а дефицит бюджета в последние годы оставался ниже 3% ВВП.
Сочетание относительно высоких темпов роста и улучшения макроэкономической стабильности имеет большое значение для инвесторов. Предсказуемая макроэкономическая среда снижает часть рисков, связанных с долгосрочными проектами, особенно в инфраструктуре и промышленности, где окупаемость инвестиций зачастую рассчитана на годы.
Одновременно Узбекистан стремится повысить суверенный кредитный рейтинг, завершить процесс вступления во Всемирную торговую организацию и продолжить сокращение присутствия государства в экономике.
Эти реформы свидетельствуют о том, что правительство рассматривает иностранные инвестиции не как временный источник финансирования, а как часть более масштабного перехода к рыночной экономической модели.
Обрабатывающая промышленность в центре инвестиционной стратегии
Распределение инвестиций в основной капитал в первом полугодии 2026 года дает важное представление о направлении экономической стратегии Узбекистана.
В обрабатывающую промышленность было направлено 100,5 триллиона сумов (8,5 миллиардов долларов), что стало крупнейшим показателем среди всех отраслей и составило почти 30% совокупных инвестиций в основной капитал.
На сельское, лесное и рыбное хозяйство пришлось 32,9 триллиона сумов (2,7 миллиарда долларов), а на строительство — 32,5 триллиона сумов (2,7 миллиарда долларов).
На производство электроэнергии, газа, пара и кондиционированного воздуха было направлено 29,9 триллиона сумов (2,5 миллиарда долларов), на жилищное строительство — 27,3 триллиона сумов (2,3 миллиарда долларов), а на добычу полезных ископаемых — 21,8 триллиона сумов (1,9 миллиарда долларов).
Еще 16,3 триллиона сумов (1,4 миллиарда долларов) пришлось на транспорт и складское хозяйство.
В совокупности обрабатывающая промышленность, строительство и энергетика привлекли около 162,9 триллиона сумов (13,8 миллиарда долларов), или примерно 48% всех инвестиций в основной капитал за первое полугодие.
Такая концентрация имеет важное значение. Она показывает, что Узбекистан делает ставку на отрасли, способные непосредственно расширять производственные мощности и одновременно решать инфраструктурные ограничения.
Объем инвестиций в обрабатывающую промышленность оказался более чем в три раза выше, чем вложения в сельское, лесное и рыбное хозяйство, занявшее второе место.
Для Узбекистана это может способствовать постепенному переходу от экономики, в значительной степени ориентированной на сырьевое производство и внутренний спрос, к более индустриальной и экспортно ориентированной модели.
Однако сам по себе объем инвестиций не определяет успешность этого перехода. Ключевым фактором станет способность новых предприятий и инфраструктурных объектов обеспечивать рост производительности, экспорта и локализации производства.
Проектный портфель на 27 миллиардов долларов сигнализирует о дальнейшем расширении
Инвестиционная активность также поддерживается масштабным портфелем новых проектов.
В этом году Узбекистан планирует запустить 105 промышленных и инфраструктурных проектов общей стоимостью 27 миллиардов долларов, охватывающих энергетику, транспорт, производство, логистику и городское развитие.
Среди крупных проектов — строительство АЭС в Джизакской области, четвертого медеплавильного завода в Алмалыке, новых автомобильных дорог, соединяющих Ташкент с Самаркандом и Андижаном, комплекса по производству экологически чистого авиационного топлива в Хорезме, крупного тепличного комплекса в Сурхандарьинской области и нового аэропорта Ташкента в Юкори-Чирчикском районе.
Масштаб и разнообразие этих проектов демонстрируют важную особенность инвестиционной стратегии Узбекистана: капитал одновременно направляется в производство, энергетическую безопасность, транспортную связанность и городскую инфраструктуру.
Это особенно важно, поскольку инфраструктурные ограничения в противном случае могут сдерживать дальнейшее экономическое расширение страны.
В первом полугодии инвестиции в электро-, газо-, паро- и кондиционирование составили около $2,5 млрд, а в транспорт и складирование — примерно $1,4 млрд. Такие вложения создают инфраструктурную основу для дальнейшего промышленного роста.
При этом важной задачей остается обеспечение тесной связи инфраструктурных инвестиций с производственной активностью, чтобы избежать формирования избыточных мощностей или чрезмерной нагрузки на государственные финансы.
Следующий этап — вывод узбекских компаний на международные рынки капитала
Одним из наиболее значимых элементов новой инвестиционной стратегии Узбекистана становится диверсификация источников корпоративного финансирования.
Страна намерена привлекать не менее 1 миллиарда долларов иностранного капитала ежегодно через IPO, создавая альтернативу традиционному банковскому кредитованию.
Инициатива последовала за размещением 30% доли Национального инвестиционного фонда, владеющего активами в 13 стратегических компаниях, на Ташкентской и Лондонской фондовых биржах.
Правительство планирует ежегодно отбирать 50 компаний с годовой выручкой свыше 1 трлн сумов для участия в программе подготовки к IPO. Государство будет покрывать половину расходов, связанных с подготовкой компаний к листингу и приведением финансовой отчетности в соответствие с международными стандартами.
Это может стать важным структурным изменением для экономики Узбекистана.
До сих пор инвестиционный бум страны в значительной степени опирался на крупные проекты, банковское финансирование и иностранный капитал. Развитие рынка акций позволит расширить доступ к финансированию и даст успешным отечественным компаниям возможность привлекать средства для расширения бизнеса, не полагаясь исключительно на банковские кредиты.
Эта политика также соответствует более широкой задаче правительства по сокращению роли государства в экономике.
Если больше узбекских компаний получат возможность привлекать капитал на международных рынках, это может привести к повышению корпоративной прозрачности, улучшению финансовой отчетности и росту участия институциональных инвесторов.
Однако превращение этой инициативы в устойчивый источник иностранного капитала потребует от узбекских компаний повышения прозрачности, совершенствования корпоративного управления и финансовой отчетности, а также демонстрации международным инвесторам убедительных перспектив роста.
Банковская система также переориентируется на малый бизнес
Параллельно с развитием рынка акций правительство стремится улучшить доступ малого и среднего бизнеса к финансированию.
Доля малого бизнеса в кредитных портфелях банков выросла с 45% до 63%, а в первом полугодии 2026 года малому и среднему бизнесу было выделено 76,5 триллиона сумов (6,4 миллиарда долларов).
Новый цифровой портал позволяет предпринимателям подавать единую заявку на кредит, после чего банки конкурируют за возможность предоставить финансирование. Начинающие предприниматели могут онлайн подавать заявки на кредиты до 5 миллиардов сумов (около 423 тысячи долларов).
Правительство также запускает три программы — Business Start, Business Lift и Business Rise, — предназначенные для поддержки предприятий на разных этапах развития.
В рамках Business Start предпринимателям будет оказываться помощь в разработке проектов, подготовке кредитной документации и ведении финансовой отчетности, в том числе с использованием искусственного интеллекта. На реализацию программы будет направлено 100 миллиардов сумов (8,4 миллиона долларов), а ее участники смогут получить готовые бизнес-планы и беззалоговые кредиты до 200 миллионов сумов.
Такой подход важен, поскольку устойчивая инвестиционная экономика не может опираться исключительно на крупные проекты, финансируемые иностранным капиталом.
Развитие отечественного малого и среднего бизнеса необходимо для создания локальных поставщиков, сервисных компаний и рабочих мест вокруг крупных инвестиционных проектов. Если малые предприятия смогут масштабироваться и превращаться в более крупные компании, эффект от иностранных инвестиций сможет распространяться на более широкие сегменты экономики.
Человеческий капитал может стать следующим инвестиционным ограничением
Еще одним важным элементом инвестиционной политики Узбекистана становится все большее внимание к подготовке кадров.
Президент Шавкат Мирзиёев подчеркнул необходимость увязывать инвестиции в передовые технологии с развитием человеческого капитала, отметив, что ежегодно в стране реализуются высокотехнологичные инвестиционные проекты на 50 миллиардов долларов, а подготовка кадров должна быть неотъемлемой частью таких проектов.
Это имеет принципиальное значение, поскольку эффективность иностранных инвестиций зависит не только от поставки нового оборудования или технологий, но и от способности местных работников эффективно их использовать и обслуживать.
В Ургенче уже запущена модель профессиональной подготовки на основе немецкого и китайского опыта. Она предусматривает обучение по таким направлениям, как зеленая энергетика, строительство, сестринское дело, агрономия и электротехника.
Правительство ставит цель обучить 1 миллион молодых людей современным профессиям и помочь им получить более высокооплачиваемую работу.
Для экономики, проходящей ускоренную индустриализацию, это может стать решающим фактором.
Узбекистан способен относительно быстро привлекать заводы, электростанции и инфраструктурные проекты. Однако формирование рабочей силы, способной обслуживать все более сложные технологии, требует значительно больше времени.
Таким образом, дефицит квалифицированных кадров может стать ограничением для способности страны эффективно осваивать иностранные технологии и переходить к производству товаров с более высокой добавленной стоимостью.
Логистика — еще один элемент инвестиционной стратегии
Инвестиционная политика Узбекистана все теснее связана с его стремлением стать региональным логистическим центром.
Правительство отменило импортные пошлины и утилизационные сборы на грузовые автомобили, а НДС на предоставление железнодорожных вагонов для международных перевозок планируется обнулить.
В следующем году ожидается запуск логистического центра мощностью 500 тыс. тонн в грузинском порту Поти, также планируется начать практическую реализацию проекта порта Анаклия.
Крупные логистические центры планируется создать в Алате, Термезе, Янгиюле, Ахангаране и Ханабаде.
Для страны, не имеющей выхода к морю, развитие логистики может оказать влияние далеко за пределами транспортного сектора. Снижение транспортных расходов и улучшение доступа к международным рынкам способны повысить конкурентоспособность узбекских производителей и стимулировать зарубежные компании использовать страну в качестве производственной базы.
Таким образом, развитие транспортных связей дополняет инвестиции в промышленность.
Завод может увеличить производство, но без эффективного доступа к экспортным рынкам его потенциал остается ограниченным.
Азербайджано-узбекское инвестиционное сотрудничество получает новое измерение
Рост инвестиционных потребностей Узбекистана также создает возможности для двусторонних инвестиционных партнерств.
В ходе третьего заседания Высшего межгосударственного совета Азербайджана и Узбекистана Президент Азербайджана Ильхам Алиев заявил: "... из 500 миллионов где-то 160 миллионов уже определены. И, естественно, я думаю, мы быстро выберем этот ресурс и будем определять новые направления сотрудничества. Также должен сказать, что у Азербайджана есть подобного рода формат сотрудничества с разными странами, но, я бы сказал, наиболее эффективный и ориентированный на результат фонд – именно узбекско-азербайджанский. Но объем инвестиций, которые мы предполагаем и уже законтрактованный проектами, намного превышает объем фонда".
Глава государства отдельно отметил планы по инвестициям в туристический сектор Узбекистана: "В этой презентации было сказано, что только в туристическую сферу Узбекистана планируется вложить 5 миллиардов долларов. Также проекты, которые создаются в Ташкенте – гостиничные комплексы и жилые комплексы, – они находятся за рамками этого Инвестиционного фонда. Поэтому если мы в целом посмотрим инвестиционный портфель, то увидим, что он намного больше, чем вот те 500 миллионов, которые мы определили".
Эти заявления указывают на то, что существующий инвестиционный механизм может потребовать расширения, если объем двусторонних проектов продолжит расти.
Более того, пример Азербайджана и Узбекистана показывает, что иностранные инвестиции все чаще выходят за рамки отдельных проектов и формируют более широкие инвестиционные экосистемы, объединяющие фонды, инфраструктуру, туризм, логистику и недвижимость.
Для Узбекистана диверсификация двусторонних инвестиционных партнерств может обеспечить дополнительные источники капитала и одновременно снизить зависимость от одного инвестора или канала финансирования.
Вопрос диверсификации
Несмотря на позитивную динамику, структура инвестиций Узбекистана также показывает направления, в которых диверсификация может быть продолжена.
Инвестиции по-прежнему в значительной степени сосредоточены в обрабатывающей промышленности, строительстве, энергетике, добывающем секторе и инфраструктуре.
При этом такие сферы, как финансы, здравоохранение, информационно-коммуникационные технологии, профессиональные услуги и другие отрасли экономики знаний, привлекают значительно меньшие объемы капитала.
На финансовую и страховую деятельность пришлось лишь 2,4 триллиона сумов (около 203 миллионов долларов), на информацию и связь — 5,8 триллиона сумов (около 491 миллиона долларов), а на здравоохранение и социальные услуги — 4,6 триллиона сумов (около 389 миллиона долларов).
Это не обязательно свидетельствует о слабости этих отраслей. В условиях ускоренной индустриализации инфраструктура и промышленность закономерно требуют значительных объемов капитала.
Однако по мере развития физической инфраструктуры следующий этап экономического роста может потребовать увеличения инвестиций в цифровые технологии, финансовые услуги, здравоохранение, образование, профессиональные услуги и другие высокодоходные отрасли.
Более диверсифицированная структура также позволит снизить зависимость экономики от капиталоемких отраслей.
Настоящий тест — что произойдет после притока инвестиций
Узбекистан уже продемонстрировал способность привлекать значительные объемы капитала.
Более сложный вопрос заключается в том, какую экономическую отдачу этот капитал сможет обеспечить.
Рост инвестиций в основной капитал на 17,5%, освоение 32,9 миллиарда долларов иностранных инвестиций и кредитов в январе-июле и портфель проектов на 27 миллиардов долларов свидетельствуют о высокой активности государства и инвесторов.
Однако конечный успех этой стратегии будет зависеть от нескольких факторов.
Во-первых, новые проекты должны обеспечивать рост производительности и экспорта, а не просто увеличивать внутренние производственные мощности.
Во-вторых, иностранные инвестиции должны создавать более тесные связи с узбекскими компаниями за счет локализации закупок, передачи технологий и подготовки кадров.
В-третьих, развитие рынка капитала должно предоставить успешным отечественным предприятиям доступ к источникам финансирования за пределами банковского кредитования.
В-четвертых, инвестиции в инфраструктуру должны соответствовать темпам промышленного расширения.
Наконец, стране необходимо продолжать укреплять макроэкономическую стабильность и предсказуемость регулирования.
Правительство Узбекистана, судя по последним инициативам, все больше учитывает эту взаимосвязь. Сегодня инвестиционная политика объединяет приватизацию, IPO, финансирование малого и среднего бизнеса, логистику, профессиональное образование и интеграцию в международные рынки.
Это свидетельствует о переходе страны от модели привлечения инвестиций к модели эффективного использования инвестиций.
Задача Узбекистана сегодня выходит за рамки простого наращивания притока иностранного капитала. Ключевым приоритетом становится эффективное использование этих средств для развития новых производств, расширения экспорта, внедрения технологий, подготовки квалифицированных специалистов, укрепления отечественного бизнеса и повышения доходов населения.
Масштаб привлеченных инвестиций создает для Узбекистана возможности ускорить переход к более диверсифицированной и эффективной экономической модели, однако одновременно возрастает значение того, насколько результативно эти средства будут использованы.
Успех инвестиционного бума в Узбекистане в конечном счете будет определяться не объемом капитала, поступающего в страну, а тем, насколько эффективно этот капитал изменит структуру производства, экспорта и доходов экономики.
